На фоне высоких геополитических рисков и высокой ключевой ставки инвесторы сделали ставку на дивидендные истории. Однако, это работает далеко не всегда. Дивиденды по итогам 2024 г. рекомендовали не платить: «Норникель», «Газпром», «Магнит», НЛМК, ОВК, «Лента», «Россети», «Циан», ПИК, «Самолет», «Промомед», En+ Group, «Русал», «Русагро», «Артген», «М.видео», JetLend, грузоперевозчик Globaltruck и.т.д. Спекулянты верили, что Газпром заплатит, несмотря на заявления чиновников Минфина, что выплат не будет. Совет директоров «Северстали» в апреле рекомендовал не выплачивать дивиденды за I квартал 2025 г. после аналогичного решения по итогам IV квартала 2024 г. Компании металлургического сектора, такие как «Норникель» и НЛМК, столкнулись с ограничением поставок и переориентацией логистики, а также со снижением мировых цен на металлы, что снизило их рентабельность. Стоит добавить, что увеличение ставки налога на прибыль с начала 2025 г. для компаний с 20 до 25% тоже ограничивает возможности дивидендных выплат. Можно сделать вывод, что изначально инвесторы были слишком оптимистичны по поводу желания компаний платить дивиденды при продолжающемся торможении экономики.
Конечно, есть, на первый взгляд беспроигрышные дивидендные истории, например, «Сургутнефтегаз» привилегированный. Однако, даже здесь есть риск серьёзных убытков из-за сильного рубля. «Сургутнефтегаз» опубликовал финансовые результаты за I квартал 2025 г. по РСБУ. Чистый убыток компании за этот период составил 439,7 млрд руб. против прибыли в 268,5 млрд руб. годом ранее. Квартальная выручка не раскрывается, как и большинство иных статей раздела «финансовые результаты». Рынок ждет низкого дивиденда за 2025 г. При курсе рубля ниже 95 будет убыток, и дивиденд по префам в таком случае будет равен всего 1 руб. (дивдоходность около 2%). «Подушку» можно посчитать косвенно — она составила $67,8 млрд на конец I квартала 2025 г. против $66,2 млрд на конец 2023 г. Однако, если вдруг SNGS будет распределять кэш, то сумма ведь будет одинакова и на обычку, и на преф. Эту тему в старые времена очень любил качать Ренессанс Капитал. Вместе с тем, SNGS дешевле SNGSP. Вот вам и дополнительная доходность.
Конечно, в условиях высоких процентных ставок частным инвесторам следует больше фокусироваться на облигационных стратегиях и депозитах, нежели на акциях. Вместе с тем, ключ Банка России уже пошёл вниз с 21% до 20%, на конец года он вероятно составит 16%, а летом будущего года 12-14%. Сбер уже двинулся за новым трендом. С 11 июня снижаются ставки по вкладам «Лучший %» и «СберВклад» на 1% на всех сроках до 19% годовых. С 24 июня 2025 года также снижаются максимальные ставки по накопительным счетам Сбербанка с 18% до 16%. Т.е. вероятно, что уже через год доходность депозитов будет значительно ниже, и дивидендным фишкам не будет альтернативы. В заключение стоит сказать, что некоторые компании, которые отказались от дивидендных выплат за 2024 год, могут реабилитироваться в будущем. Например, о возврате к дивидендным выплатам в 2026 году заявил лидер российского кибербеза «Группа Позитив» . При изменение внешней конъюнктуры вернуться к практике выплаты дивидендов может «Норильский Никель» и даже «Газпром».
Автор: Александр Разуваев
